非银金融行业：复盘牛市中的券商股，盈利增长与估值空间分析

报告摘要

2014-2015牛市揭示券商股业绩与估值规律。报告核心发现：1）券商盈利增速可匹及历史，但规模难再现；2）牛市前期自营占比高的券商弹性优先，最终老牌经纪券商胜出；3）分析师对短期业绩预测偏保守；4）大券商估值在业绩兑现时可被消化，小券商泡沫积累；5）牛市中动态市盈率中枢约20x，若2019年净利增速达200%，尚有45%估值空间。适合投资者、券商分析师、金融从业者参考。

📋 核心要点(部分)

1. 2014-2015年牛市简要回顾
2. 一轮大牛市对券商股业绩改善到底有多少（牛市券商盈利规模难再现但增速可匹及、业绩贡献最大板块仍是经纪业务、分析师预测偏保守）
3. 牛市中投资者愿意给券商股多少估值溢价（预期逻辑下发掘真实估值、券商杠杆水平对ROE回升的影响）