中美SaaS行业估值体系详解｜SaaS视角为科创板提供估值锚｜2019光大证券

报告摘要

本报告系统分析中美两国SaaS行业估值体系，为科创板潜在上市企业提供估值参照。核心发现：纯SaaS企业适用PS估值法，非纯SaaS企业根据SaaS占比切换至SOTP或整体PE估值；SaaS业务发展阶段决定PS倍数核心变量——发展初期营收增速主导，中后期净利率和市场位势更为关键。美股纯SaaS企业19年PS区间1-21倍，营收CAGR与PS正相关。国内SaaS市场成长确定性高，已提早由PE向PS切换。案例涵盖美股（Salesforce、SAP、Oracle）、港股（金蝶国际、浪潮国际、微盟）、A股（用友网络、广联达、泛微网络）。适合科创板投资者、TMT分析师、企业战略规划者、私募股权从业者等参考。

📋 核心要点(部分)

1. 纯SaaS企业适用PS估值
2. 非纯SaaS企业成分差异
3. SaaS业务发展阶段决定PS倍数核心变量
4. 国内SaaS成长确定性高提早由PE向PS切换