金融供给侧慢牛系列报告（四）：科技牛的估值，从中观到微观｜广发证券

报告摘要

本报告深入解析A股“成长底，科技牛”的估值逻辑，参照纳斯达克牛市初期20个月的估值寻“锚”过程，指出A股成长板块迈入分子端权重上行、分母端温和扩张的“去伪求真”阶段。针对科创板推出，传统估值体系面临重塑，报告提出沿生命周期建立估值框架：从主题概念期到导入期、成长期，分别适用管线折现、P/S、PEG等不同方法。重点行业如创新药、高端制造、SaaS、数据中心等给出具体估值方式。适合券商分析师、机构投资者、科技行业研究员及金融从业者，帮助理解科技牛估值演变与投资机会。

📋 核心要点(部分)

1. 引言：从中观板块到微观行业看“科技牛”估值
2. 牛市初期纳斯达克如何消化估值
3. 纳指牛市初期20个月的估值寻“锚”过程三阶段
4. 主导因素由分母向分子切换
5. A股逐步买入阶段1.2
6. 观察分母端空间和分子端改善