去杠杆从减负债到增权益：2019年华泰证券宏观深度研究

报告摘要

本报告深入剖析2018年金融供给侧改革中“减负债”导致的信用收缩及民企融资困境，提出“增权益”去杠杆的新路径。核心观点包括：减负债引发民企债券违约激增，国家转向发展权益市场化解风险；通过科创板等制度创新做大权益分母，实现去杠杆；历史经验表明权益方式副作用小、适合我国。报告结合数据（非标负增长、宏观杠杆率回落）与政策分析，适合投资者、政策研究者、金融从业者理解去杠杆的演进逻辑与权益市场改革机遇。

📋 核心要点(部分)

1. 2018年去杠杆主要体现在减负债
2. 减负债致使信用收缩民企融资受限
3. 从减负债到增权益民企开始加杠杆
4. 去杠杆是世界级难题发展权益副作用小
5. 去杠杆重点是先稳杠杆在权益市场寻求突破