2019年轻工制造行业研究报告：去库尾声纸价否极泰来，推荐文化纸龙头

报告摘要

库存周期视角下，文化纸去库存接近尾声，3月下游旺季需求推动纸价上涨预期落地，与广发证券此前判断的2019H2补库存周期吻合。原材料方面，海外木浆价格4月报涨，全球港口库存高位回落，中长期浆价中枢上移，文化纸下游需求稳定且集中度高，成本传导能力强。企业盈利方面，双胶纸、铜版纸毛利率处于历史底部，吨纸毛利仅约426元/吨（太阳纸业，18Q4），行业接近盈亏平衡线；19Q2提价有望修复盈利。估值方面，当前PB约1.5倍，景气回升下有望回归1.8倍中枢。核心推荐太阳纸业，资产盈利稳定，向上游延伸增强盈利能力。本报告适合造纸行业投资者、轻工制造分析师、基金经理及产业研究者参考。

📋 核心要点(部分)

1. 1 去库临近尾声，纸价看涨利好文化纸龙头
2. 2 原材料浆价中枢上移
3. 3 企业盈利与估值底部
4. 4 核心推荐标的：太阳纸业
5. 5 风险提示