金融去杠杆系列专题二：扩表的过去与缩表的未来-2017年华创证券宏观研究报告

报告摘要

本报告深入分析2015-2016年金融体系扩表现象，揭示银行资产扩张与M2、社融的背离，估算基建非标、PPP融资达5.8万亿，其中约4万亿游离于社融统计之外。探讨金融‘空转’本质为OTD模式下的风险分担与监管套利，并剖析2017年缩表进程对实体经济的冲击，包括表外融资收缩、信贷利率上行。报告还评估宽信贷能否对冲双紧政策，指出影子信贷收缩对地产、基建投资的限制。适合金融从业者、政策研究者、投资者及宏观经济分析师阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 一、扩表过去式：金融体系在独自繁荣么？
2. 二、地方政府隐形债务扩张的估算
3. 三、金融‘空转’实为OTD模式的风险分担与缓释
4. 四、缩表进行时：金融缩表的负面冲击正传导至实体
5. 五、宽信贷能对冲双紧的冲击么？