股市流动性深度研究：超额流动性如何从央行传导到股市｜招商证券

报告摘要

超额流动性是银行资产流动性最强的部分，央行通过公开市场操作、MLF、法定存款准备金率等工具最终调节的就是超额流动性。本报告深入剖析超额流动性从央行到股市的传导机制，测算月度变化，并指出3~4月超额流动性连续减弱对股市形成调整压力，5月定向降准及净投放后预计略改善但偏平衡。三个传导途径：1）信贷改善带动社融和盈利预期；2）银行闲置资金通过理财等溢出至股市（资管新规后路径受限）；3）债券投资引导利率下行提升估值。适合策略研究员、基金经理、宏观分析师等投资者理解流动性变化与市场走势的关系。

📋 核心要点(部分)

1. 从央行资产负债表看超额流动性
2. 超额流动性定义与测算
3. 超额流动性对债市影响
4. 超额流动性对股市传导途径
5. 近期流动性变化与展望