钢铁行业深度报告：增收不增利，非典型周期解析｜长江证券2019

报告摘要

2019年一季度，钢铁行业在供给侧改革三年后迎来转折，出现增收不增利的非典型周期。报告深入分析历史三次增收减利阶段（2005、2008、2011）及当前周期扁平化特征，指出原料挤压与需求韧性共存的格局。核心发现：1）增收减利阶段钢铁股相对收益弱势（0%、-18%、-5%）；2）本轮周期因地产因城施策和环保灵活限产，价格韧性优于以往；3）配置上关注普钢2季度环比改善及非钢子领域（铁矿石、油气）。适合钢铁产业投资者、分析师、基金经理、行业研究员等，为决策提供关键参考。

📋 核心要点(部分)

1. 前言：Q1增收不增利非典型周期再现
2. 历史上的增收不增利：周期顶点相对收益较弱
3. 本轮周期的与以往的同与不同
4. 扁平化模式下的配置思路
5. 风险提示