2019中国企业信用风险与债市分析：分化延续，利好债牛-中金公司研究

报告摘要

2018年债市违约风险加大，企业分化明显，上下游、国企民企、房地产与非房地产分化加剧，挤压企业流动性，促使货币政策缓冲，催生债券牛市。进入2019年，财政减税降费下A股多数行业净利润增速回升，但制造业投资因利润下滑和外围不确定性承压，地产投资意愿下降，消费需求疲弱。PPI在0附近，PPI-CPI剪刀差修复帮助下游利润改善，但可持续性存疑。信用利差仅能压缩，市场风险偏好提升有限，违约事件频发，建议信用下沉谨慎。总体看，Q2至Q3基本面对债市重新转为利好，债券收益率有望再度下行。适合债券投资者、宏观研究员、金融从业者深入理解当前债市环境和投资策略。

📋 核心要点(部分)

1. 从企业盈利看通胀结构：上游回落，下游修复
2. 必选强于可选、需求走弱、上游库存面临回补，PPI有下行压力、消费：政策发力下短期改善，但居民流动性收缩制约长期持续、投资的判断：产能利用率回落、资本开支下滑、中游投资企稳