当前是主动补库存吗？｜债市启明系列｜中信证券研究

报告摘要

2019年4月工业企业产成品存货累计同比回升至4.9%，而PMI产成品库存却回落至46.5%，库存数据缘何背离？本报告深入剖析PMI与工业企业库存的统计差异，指出4月库存反弹主因增值税因素消退后的被动回补，企业仍处主动去库存阶段。结合杠杆率企稳与政策组合，判断经济或在三四季度转好，但债市延续震荡，10年期国债收益率维持3.2%-3.6%。适合债券投资者、宏观经济研究员、金融从业者、策略分析师、政策研究者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. PMI与工业企业库存数据缘何背离
2. 孰先孰后
3. 史观工业企业产成品存货与库存周期的关系
4. 当前是主动补库存吗