A股涅槃论（贰）：金融资产繁荣谢幕，兼论A股当前核心思路｜招商证券2017策略报告

报告摘要

2012年以来，中国金融创新大周期催生各类金融资产轮番上涨，但2015年股灾、汇灾、债灾接连上演，2016年房价飙升引发监管重拳。招商证券策略报告《A股涅槃论（贰）》从货币创造原理出发，揭示商业银行主动负债扩张如何驱动金融资产繁荣，并分析去杠杆背景下金融属性消退对A股的影响。核心观点：金融资产繁荣已谢幕，股票投资需回归实体属性，聚焦估值合理、内生增长的标的。报告包含货币层级、主动负债崛起、金融监管三阶段、股票估值下移等深度分析。适合A股投资者、策略研究员、金融从业者、宏观分析师、基金经理阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 前言
2. 货币创造的基本原理
3. 商业银行主动负债能力的崛起
4. 金融资产的繁荣与货币的超发
5. 金融监管大幕开启与金融资产繁荣的落幕
6. 对股票市场的意义——金融属性下降带来估值持续回落，投资重新聚焦实体属性