石油化工行业管道专题三：美国管道公司比较研究｜MLP模式、两部制定价、回报分红分析-天风证券

报告摘要

本报告对比中美管道公司，深度解析美国管道公司采用的MLP（业主有限合伙制）组织形式的税务优势与高分红特性。核心发现：美国公司ROA历史平均3.8%，ROIC历史平均8.8%，分红比例50%-130%，显著高于中国公司（ROA 3.9%，ROIC 4.9%，分红30%-40%）；其天然气管输采用市场化'两部制'定价（容量费+使用费），提升资源效率。报告还梳理了美国管道公司丰富的资产类别（NGL储运、二氧化碳管输等）及估值对比（PE 20-40倍，PB 1-4倍）。适合关注油气中游投资、公用事业估值、跨境能源基建的投资者与行业研究员。

📋 核心要点(部分)

1. 1.MLP是美国管道公司常用的组织形式
2. 2.美国管道公司资产更加丰富
3. 3.市场化“两部制”定价是美国天然气的主要定价模式
4. 4.美国管道公司具有高回报和高分红
5. 风险提示