机场行业深度报告：从产能周期到零售消费，枢纽机场非航收入驱动投资新逻辑

报告摘要

枢纽机场作为稀缺硬资产，航空需求长期旺盛，人均乘机仅0.44次。传统产能周期投资逻辑下，爬坡期为最佳时点；而以免税收入为核心的非航业务（占比超50%）在新产能投产即释放利润，高毛利缓和成本压力。德邦证券推荐关注机场在弱市中的防御性与成长性。

📋 核心要点(部分)

1. 枢纽机场稀缺硬资产
2. 产能周期主导的传统投资逻辑
3. 免税收入驱动的新投资逻辑
4. 投资建议