军工行业2020年度投资策略：吹尽狂沙始到金，招商证券推荐关注基本面改善与改革红利

报告摘要

2019年初至今军工行业超额收益最高达18.43%，目前涨幅22.98%；前三季度归母净利润同比增长28.72%，全行业第3；装备费2010-2017年复合增长率13.44%，占比提升至41.1%。行业估值回落至2013年水平，公募持仓低位，十三五收官之年订单有望加速释放，改革红利可期。

📋 核心要点(部分)

1. 行业回顾与超额收益分析
2. 基本面持续改善与财务指标
3. 军队建设与装备费增长
4. 投资建议与风险提示