商贸零售行业2020年一季度投资策略：供给看效率，需求看红利

报告摘要

报告指出社零增速中枢下行，10月社零增速7.2%，剔除汽车后增速9%，必需消费稳健，可选消费分化。供给端大龙头效率优势明显，需求端三四线城市人口红利带来小龙头增长机遇。建议增持永辉超市、珀莱雅等标的。

📋 核心要点(部分)

1. 投资要点
2. 供给看效率大龙头优势
3. 需求看红利小龙头增长更快
4. 投资建议