利率专题：货币政策系列研究一：货币政策的两难困境｜2017年东吴证券固收研究

报告摘要

本报告是东吴证券固收研究团队推出的货币政策系列研究开篇之作，深入剖析2017年利率上行周期中货币政策对收益率曲线的关键影响。报告构建了货币政策直接传导至整条收益率曲线的路径，并首次系统探讨国内货币政策面临的两难困境：低波动下滋生金融杠杆过度，高波动下削弱对短端的控制能力。核心观点包括：货币政策对长端的影响力已超越基本面；当前央行仍处于相机抉择动态，市场预期过度一致可能引发政策转向。报告提供OMO加权利率和MLF净投放作为观测指标，并提示基本面逆转和外汇占款流入风险。适合固收研究员、宏观分析师、投资经理、金融监管研究者及货币政策关注者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 货币政策为何越来越重要
2. 短端控制力探讨：货币政策面临两难困境
3. 低波动的困境：稳定预期下的金融杠杆过度
4. 高波动困境：被削弱的传导能力
5. 怎么看长端
6. 风险提示