寿险公司负债成本下行趋势明确，ROE中枢向上提升，保险股投资价值凸显

报告摘要

本报告独创寿险公司盈利能力ROE分析框架，定义并测算负债成本。2019年平安、国寿、太保、新华负债成本分别为1.7%、3.7%、3.3%、3.7%，2009-2019年平均为2.7%、3.5%、3.6%、3.9%。负债成本自2017年持续下行，未来受益于保障型业务增长，有望继续降低，推动ROE中枢向上。

📋 核心要点(部分)

1. 负债成本的定义与测算
2. 负债成本的趋势与展望