2017万达商业深度解读：时势并非末路，英雄尚未穷途｜兴业研究房地产行业报告

报告摘要

本报告由兴业研究于2017年6月发布，深度剖析万达商业的股权结构、经营模式及偿债风险。核心亮点：1）详解“万达模式”即销售+自持双轮驱动，在行业下行期面临挑战；2）分析轻资产转型实质为“地产+金融”，类似pre-REITs私募基金；3）指出销售物业去化偏慢，毛利率若降至住宅25%、商办40%以下将面临较大挑战；4）财务表现优于同业，但投资物业价值存在高估可能；5）总体偿债风险可控，但需关注债券收益率上行及对赌协议影响。适合房地产行业分析师、投资者、企业战略研究者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 一、股权变动：'谁'家的万达
2. 二、经营模式：'万达模式'解析
3. 三、龙头地位与风险
4. 四、轻资产转型：'地产+金融'
5. 五、财务表现与偿债风险