永续债投资价值深度分析：制度馅饼还是条款陷阱？｜2017年兴业证券研究报告

报告摘要

永续债到底是权益还是债券？其价值如何衡量？本报告由兴业证券固收团队撰写，系统分析永续债的条款属性、发行人基本面及定价逻辑。核心发现：永续债条款相对利于发行人，会计上可计入权益但法律上仍为债券；2015年后扩容，主体以AAA级国企央企为主，发行后资产负债率平均降低3.94个百分点；配置价值尚佳，但需警惕低资质城投永续债。适合债券投资者、固收研究员、金融机构风控人员、企业财务管理者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 引言
2. 一、从永续债的条款说起：股还是债？还是明股实债？
3. 二、永续债发行特征：制度馅饼？
4. 三、永续债定价体系及逻辑变迁