2021债市复盘：从跨周期到逆周期，利率先上后下的小牛市格局

报告摘要

本报告深度复盘2021年债市，核心逻辑为政策从“跨周期”转向“逆周期”。全年利率先上后下，走出小牛市。关键数据：第一阶段利率上升14bp至3.28%，第二阶段慢牛下行41bp，第四阶段利率重回下行20bp至2.77%。宏观因子分析揭示信贷和名义利率因子主导债市走势。

📋 核心要点(部分)

1. 总结
2. 第一阶段(1-2月)
3. 第二阶段(3-7月)
4. 第三阶段(8-10月)
5. 第四阶段(11-12月)