债市启明系列：信贷激增而负债率下降，消失的信贷去了哪里？-2017-中信证券

报告摘要

2017年工业企业资产负债率降至55.7%历史新低，但人民币贷款累计同比增长14.65%，信贷激增与负债率下降并存。本报告从中信证券研究部视角，揭示社融高增背后的结构性原因：企业通过借新还旧调整债务结构，利用贷款与债券利率差异降低融资成本。核心发现包括：贷款增长伴随债券融资萎缩、信用利差压缩限制利率上行空间、十年期国债收益率顶部中枢上调至3.8%。适合固定收益投资者、宏观经济研究员、金融机构从业者、企业财务管理者及政策研究者阅读，深入理解信贷流向与债市趋势。

📋 核心要点(部分)

1. 一、资产负债率下降而信贷激增，高信贷下负债总量依然平稳
2. 二、贷款与债券利率差异推动企业借新还旧，进而推高信贷