有色金属行业：铝土矿价值凸显，关注有矿端优势的铝企-240324-国泰君安

报告摘要

铝土矿价格长期看涨，铝土矿环节的利润有望提升。 紧、价格维持高位的趋势下，冶炼企业在资源端布局的优势或将放大， 受益标的：中国铝业、中国宏桥、南山铝业。

📋 核心要点(部分)

1. 1. 现状：内外供给扰动，铝土矿价格维持高位 ................................ . 3
2. 2. 供给：国内铝土矿储量渐尽，进口依赖持续提升 .......................... 5
3. 2.1. 国产矿：2024-2025 年增速为-13.0%、6.3% ............................ 5
4. 2.2. 几内亚进口矿：2024-2025 年增速为 13.8%、13.7% ................ 9
5. 2.3. 澳大利亚进口矿：2024-2025 年增速为 16.1%、3.4%............. 13
6. 3. 需求：进口矿单耗更高，拉动铝土矿需求增速 ........................... 16
7. 3.1. 预计 2024-2025 年中国氧化铝产量增速为 5.5%、1.4% .......... 16
8. 3.2. 预计 2024-2025 年中国铝土矿的需求增速为 9.5%、2.0% ...... 17