债市“新时代”系列思考之三：以第一性原理看本轮债牛-240309-浙商证券

报告摘要

展望下阶段，债市长期看多观点趋于一致，在学习效应的驱动下对短期看空的容忍度 进一步提高，在央行扩表过程中，国债收益率有望克服技术面阻碍而延续下行趋势。 ❑ 债市学习效应逐步显示，对短期利空的容忍度有所提高

📋 核心要点(部分)

1. 展望下阶段，债市长期看多观点趋于一致，在学习效应的驱动下对短期看空的容忍度
2. 进一步提高，在央行扩表过程中，国债收益率有望克服技术面阻碍而延续下行趋势。
3. 资产价格的趋势性涨跌与反转可归结为长期看法与短期看法的共振与背离。
4. 4.73 万亿元。
5. 6 月首次确认以每月 475 亿美元的规模进行缩表，再到三个月后以每月 950 亿美
6. 展望下阶段，2023 年 12 月中央经济工作会议首次提出，“社会融资规模、货币供
7. ❑ 技术分析视角看 10 年期国债收益率下行空间
8. 率下行较为顺畅，仅经历 1 次由于因为政府债供给放量引发的趋势性回调（2023