流动性思考：资金面和存单的变与不变-240406-浙商证券

报告摘要

我们认为，短期流动性“量稳价贵”的格局或延续，政府债融资节奏提供资金利率的 未来一周，鉴于政府债到期量仍旧相对较多，或映射资金利率和存单收益率 仍有下行空间，就骑乘角度而言，建议关注 9M 存单的交易价值。

核心要点

1. 1、宏观视角上来看，央行净回笼，但资金面或在实体弱修复以及政府债融资节奏
2. 2、微观视角上来看，银行体系整体融出水平下滑，但股份行大幅融出以及非银融
3. 1、一级市场净融资转正，核心是一年期国股行存单募集情绪较好。
4. 2、二级市场受资金面宽松利好，存单收益率下行明显，最后一个交易日（4 月 3
5. 2.20%以下，买盘类型也明显多样化，其中货基、理财子、基金、保险等非银机构
6. 1、一季度货币政策例会中不变的是整体主基调，映射当前货币政策调控框架并未
7. 发生改变，变的是 6 个地方的边际措辞，对应相关因素分析权重的改变。
8. 2、映射到流动性和存单思考中，对应流动性“量稳价贵”格局延续，“信贷均衡”

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