债市专题研究：如何理解4月社融？-240512-浙商证券

报告摘要

4 月 8 日手工补息被禁止启动，5 月 10 号货币政策报告出炉，5 月 11 号通胀和金融数 据出炉，把三条信息串联起来，我们得到的结论是——政策当局对“高质量发展”诉求 明确，4 月社融表现更多是政策导向结果，中期维度货币政策执行报告指示力度更强，

核心要点

1. 4 月 8 日手工补息被禁止启动，5 月 10 号货币政策报告出炉，5 月 11 号通胀和金融数
2. 据出炉，把三条信息串联起来，我们得到的结论是——政策当局对“高质量发展”诉求
3. 1、“高质量”发展阶段，经济增长和信贷增长之间的关系趋于弱化。
4. 2、存贷款结构分布优化阶段，货币降速并非意味着金融支持实体减少。
5. 3、中期来看，在“高质量金融助力高质量实体经济、货币信贷从外延式扩张走向
6. 1、“手工补息”被禁止符合“减少资金空转沉淀”政策导向，其对短期和中期信贷量
7. 2、排除金融业增加值核算方法优化和“手工补息”被禁止等影响，4 月金融数据反
8. 3、短期来看，金融增加值核算方式的改变， “手工补息”被禁止以及“信贷需求驱

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