固定收益专题报告：新一轮置换落地是否会引发城投债提前兑付潮？-241127-国金证券

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🎯 适合读者: 投资人行业研究员
📊 核心数据: 用下城投债提前兑付金额大幅放量 3000 亿元，期间各省置换债发行规模与城投债提前兑付金额基本成正相关关系。
提前兑付规模回升，期间累计提前兑付了 478 亿元城投债，虽不及首轮提前兑付潮但高于其余时间段。
图表 11： 2020 年 12 月-2021 年 9 月提前兑付与特殊再融资债发行规模关联度下降 ....................... 8
还责任的债务中企业债占比为 40%，因此城投平台优先兑付企业债。
用于建制县隐性债务化解，因此期间内提前兑付的区县级城投债占比高达 56%，远高于首轮提前兑付潮的 2.5%。
🏷️ 核心议题: #债券#企业债#债市#债券市场

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报告摘要

城投平台获得地方债资金后倾向于兑付录入系统的债券，因此历史上提前兑付潮多与地方政府债务置换相对应。轮债务置换开始于 2015 年 5 月，但时隔 2 年后提前兑付才有所放量。一方面是由于 2015-2016 年城投债市场表现较

📋 核心要点(部分)

一、历史上的城投债提前兑付回顾
2020 年 12 月特殊再融资债开始发行置换隐性债务，带动城投债提前兑付小幅放量。
2020 年 12 月-2021 年 9 月特殊再融资债主要
2023 年 10 月特殊再融资债重启，从而引发了 11 月至次年 1 月的较大规模提前兑付潮。
二、未来提前兑付有哪些关注点？
2023 年以来提前兑付的机会与风险并存。
2023 年至今多数折价城投债仍按照面值兑付，盈利机会主要分布于贵州、
1、哪些城投债提前兑付可能性较大？

❓ 常见问题

《固定收益专题报告：新一轮置换落地是否会引发城投债提前兑付潮？-241127-国金证券》主要包含哪些内容?

城投平台获得地方债资金后倾向于兑付录入系统的债券，因此历史上提前兑付潮多与地方政府债务置换相对应。轮债务置换开始于 2015 年 5 月，但时隔 2 年后提前兑付才有所放量。一方面是由于 2015-2016 年城投债市场表现较核心数据:用下城投债提前兑付金额大幅放量 3000 亿元，期间各省置换债发行规模与城投债提前兑付金额基本成正相关关系。;提前兑付规模回升，期间累计提前兑付了 478 亿元城投债，虽不及首轮提前兑付潮但高于其余时间段。;图表 11： 2020 年 12 月-2021 年 9 月提前兑付与特殊再融资债发行规模关联度下降 ....................... 8。

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覆盖 2024 年,全文约 13。

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这份报告适合哪些读者?

适合投资人、行业研究员等读者参考。

报告涉及哪些关键议题?

重点分析了债券、企业债、债市、债券市场等议题。