聚焦机构整体久期偏好趋降 期限利差易上难下-2026年债市主要机构行为展望。保险公司方面,由于近年多次“炒停售”透支保险公司保费增长潜力,2026 年保费收入增幅预计放缓,保险资产端增量配置需求或减弱;同时,负债成本仍高、产品结构向分红险转型、新会计准则下“高股息+FVOCI”模式可以稳定利润表、政策鼓励险资入市以及股市“慢牛”预期等因素将共同推动 2026 年保险对权益资产的配置占比进一步提升,债券配置比例则可能小幅下降,保险资金为债市提供的增量资金规模料减少,同时,尽管保险对长久期资产有配置需求,但在债券配置品种上更偏好票息更高的地方债,对国债期限利差的压缩作用料将有限。2025 年底估值整改收官,2026 年理财将面临“真净值化”考验,预计理财产品风。
聚焦机构整体久期偏好趋降 期限利差易上难下-2026年债市主要机构行为展望。保险公司方面,由于近年多次“炒停售”透支保险公司保费增长潜力,2026 年保费收入增幅预计放缓,保险资产端增量配置需求或减弱;同时,负债成本仍高、产品结构向分红险转型、新会计准则下“高股息+FVOCI”模式可以稳定利润表、政策鼓励险资入市以及股市“慢牛”预期等因素将共同推动 2026 年保险对权益资产的配置占比进一步提升,债券配置比例则可能小幅下降,保险资金为债市提供的增量资金规模料减少,同时,尽管保险对长久期资产有配置需求,但在债券配置品种上更偏好票息更高的地方债,对国债期限利差的压缩作用料将有限。2025 年底估值整改收官,2026 年理财将面临“真净值化”考验,预计理财产品风。
聚焦机构整体久期偏好趋降 期限利差易上难下-2026年债市主要机构行为展望。保险公司方面,由于近年多次“炒停售”透支保险公司保费增长潜力,2026 年保费收入增幅预计放缓,保险资产端增量配置需求或减弱;同时,负债成本仍高、产品结构向分红险转型、新会计准则下“高股息+FVOCI”模式可以稳定利润表、政策鼓励险资入市以及股市“慢牛”预期等因素将共同推动 2026 年保险对权益资产的配置占比进一步提升,债券配置比例则可能小幅下降,保险资金为债市提供的增量资金规模料减少,同时,尽管保险对长久期资产有配置需求,但在债券配置品种上更偏好票息更高的地方债,对国债期限利差的压缩作用料将有限。2025 年底估值整改收官,2026 年理财将面临“真净值化”考验,预计理财产品风。核心数据:2025 年商业银行大幅增持利率债,11 月末利率债托管余额较上年末增加7.0 万亿,增量同比扩大 71.2%,占同期利率债托管余额增量的 59.3%;主要原因是 2025 年利率债净供给达到 16.0 万亿的历史新高,但因年内债市总体震荡调整,非银机构增持利率债相对谨慎,迫使承担承销任务的商业银行(主要是国有大行)在一级市场上被动增持;注:“其他类别主要是央行买卖国债和通过买断式逆回购持有的债券除利率债外,2025 年商业银行还大幅增持普信债和金融债,11 月末托管余额较上年末分别增加 1.3 万亿和 4380 亿。
本报告由Wind发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 28 页。
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重点分析了久期、债市、信用债、利率债等议题。