聚焦城投集思录系列之六:2026年城投风偏怎么看?。需求方面,银行理财对城投的配置规模略有下降,公募债基根据行情点位判断加减仓位,但重仓券中对城投债的持仓规模通常在 850 亿±50 亿波动,25Q4 后理财和基金对下沉的态度均趋向收敛。报告认为 27 年 6 月退平台后城投政策可能出现 3 种路径:1化债政策有序退出,城投回归“普通国企”序列。其中,第一种路径发生的概率较高,针对弱资质和超额定价“城投信仰”的回归“普通国企”后的城投,是否可能出现信用风险的暴露,我们倾向于认为,大部分城投在“十五五”期间仍具有很强的工具属性,伴随资产资源的注入,城投债仍有锚点;另外的少部分尾部/弱资质城投,点状债务出清或难以避免,但整体过程预计比较温和,通过债券逾期来实现债务重组仍属于小概率事件。
聚焦城投集思录系列之六:2026年城投风偏怎么看?。需求方面,银行理财对城投的配置规模略有下降,公募债基根据行情点位判断加减仓位,但重仓券中对城投债的持仓规模通常在 850 亿±50 亿波动,25Q4 后理财和基金对下沉的态度均趋向收敛。报告认为 27 年 6 月退平台后城投政策可能出现 3 种路径:1化债政策有序退出,城投回归“普通国企”序列。其中,第一种路径发生的概率较高,针对弱资质和超额定价“城投信仰”的回归“普通国企”后的城投,是否可能出现信用风险的暴露,我们倾向于认为,大部分城投在“十五五”期间仍具有很强的工具属性,伴随资产资源的注入,城投债仍有锚点;另外的少部分尾部/弱资质城投,点状债务出清或难以避免,但整体过程预计比较温和,通过债券逾期来实现债务重组仍属于小概率事件。
聚焦城投集思录系列之六:2026年城投风偏怎么看?。需求方面,银行理财对城投的配置规模略有下降,公募债基根据行情点位判断加减仓位,但重仓券中对城投债的持仓规模通常在 850 亿±50 亿波动,25Q4 后理财和基金对下沉的态度均趋向收敛。报告认为 27 年 6 月退平台后城投政策可能出现 3 种路径:1化债政策有序退出,城投回归“普通国企”序列。其中,第一种路径发生的概率较高,针对弱资质和超额定价“城投信仰”的回归“普通国企”后的城投,是否可能出现信用风险的暴露,我们倾向于认为,大部分城投在“十五五”期间仍具有很强的工具属性,伴随资产资源的注入,城投债仍有锚点;另外的少部分尾部/弱资质城投,点状债务出清或难以避免,但整体过程预计比较温和,通过债券逾期来实现债务重组仍属于小概率事件。核心数据:需求方面,银行理财对城投的配置规模略有下降,公募债基根据行情点位判断加减仓位,但重仓券中对城投债的持仓规模通常在 850 亿±50 亿波动,25Q4 后理财和基金对下沉的态度均趋向收敛;影响城投债风险偏好的因子可以归纳为 3 个底层要素——政策、基本面和供需结构,其中政策是城投利差压缩的第一推动力,供需结构是行情的放大器,而区域基本面在过去两年则非行情的主导性因素;继续放量,全年“泛城投”供给预计净增 1000-3000 亿元。
本报告由浙商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 14。
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重点分析了城投、供需、政策、经济等议题。