聚焦3月债市策略:外部扰动后,流动性充裕或仍是主线。1 月中旬以来债市整体呈现修复行情,但 10Y 国债回落至 1.8%下方后大行买入力度下降,非银仍然偏好杠杆套息,长久期信用债表现偏强,但长久期利率债春节后整体维持震荡,10Y 政金债与 30 年国债利差仍维持高位。2025 年广义财政实际支出增速为 3.7%,低于目标的 9.3%,但 2026 年的目标增速就已降至 4.6%,是近 10 年的最低水平,考虑卖地收入的潜在下降以及调入目标或难实现,预计其实际增速或降至1.6%附近。尽管本次自律的影响弱于 2024 年,但考虑上述影响还没有执行到位,后续非银融资成本仍有下行空间,因此报告认为在降息前 1Y 期存单利率的下限可能降至 1.5%-1.55%的区间,而短端利率的回落也会使长端利差变得更有吸引力。
聚焦3月债市策略:外部扰动后,流动性充裕或仍是主线。1 月中旬以来债市整体呈现修复行情,但 10Y 国债回落至 1.8%下方后大行买入力度下降,非银仍然偏好杠杆套息,长久期信用债表现偏强,但长久期利率债春节后整体维持震荡,10Y 政金债与 30 年国债利差仍维持高位。2025 年广义财政实际支出增速为 3.7%,低于目标的 9.3%,但 2026 年的目标增速就已降至 4.6%,是近 10 年的最低水平,考虑卖地收入的潜在下降以及调入目标或难实现,预计其实际增速或降至1.6%附近。尽管本次自律的影响弱于 2024 年,但考虑上述影响还没有执行到位,后续非银融资成本仍有下行空间,因此报告认为在降息前 1Y 期存单利率的下限可能降至 1.5%-1.55%的区间,而短端利率的回落也会使长端利差变得更有吸引力。
聚焦3月债市策略:外部扰动后,流动性充裕或仍是主线。1 月中旬以来债市整体呈现修复行情,但 10Y 国债回落至 1.8%下方后大行买入力度下降,非银仍然偏好杠杆套息,长久期信用债表现偏强,但长久期利率债春节后整体维持震荡,10Y 政金债与 30 年国债利差仍维持高位。2025 年广义财政实际支出增速为 3.7%,低于目标的 9.3%,但 2026 年的目标增速就已降至 4.6%,是近 10 年的最低水平,考虑卖地收入的潜在下降以及调入目标或难实现,预计其实际增速或降至1.6%附近。尽管本次自律的影响弱于 2024 年,但考虑上述影响还没有执行到位,后续非银融资成本仍有下行空间,因此报告认为在降息前 1Y 期存单利率的下限可能降至 1.5%-1.55%的区间,而短端利率的回落也会使长端利差变得更有吸引力。核心数据:1 月中旬以来债市整体呈现修复行情,但 10Y 国债回落至 1.8%下方后大行买入力度下降,非银仍然偏好杠杆套息,长久期信用债表现偏强,但长久期利率债春节后整体维持震荡,10Y 政金债与 30 年国债利差仍维持高位;2025 年广义财政实际支出增速为 3.7%,低于目标的 9.3%,但 2026 年的目标增速就已降至 4.6%,是近 10 年的最低水平,考虑卖地收入的潜在下降以及调入目标或难实现,预计其实际增速或降至1.6%附近;尽管本次自律的影响弱于 2024 年,但考虑上述影响还没有执行到位,后续非银融资成本仍有下行空间,因此报告认为在降息前 1Y 期存单利率的下限可能降至 1.5%-1.55%的区间,而短端利率的回落也会使长端利差变得更有吸引力。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合投资人等读者参考。
重点分析了流动性、债市、货币政策、久期等议题。