聚焦专题研究:2026年各地化债成绩单。折线图显示,2024 年和 2025 年全国多数省份增速转为负值,表明“土地财政”模式已进入深度调整期。例如,广东预计增长 5%,河北等省份也表达了企稳预期,但实际增速受制于房地产销售端回暖缓慢,预计仍将维持低位震荡。触发非银机构投资策略分化的关键因素,一是区域财政健康状况,土地出让收入持续下滑、财政自给率低的区域,其存续债券的估值波动风险加大,机构将规避长久期品种;二是舆情与事件驱动,任何关于非标违约、商票逾期、高管变动等负面舆情,都可能触发机构对该区域乃至相似主体的“一刀切”式抛售,认为主体存在政府信用脱钩的情况,导致信用利差急剧走阔。
聚焦专题研究:2026年各地化债成绩单。折线图显示,2024 年和 2025 年全国多数省份增速转为负值,表明“土地财政”模式已进入深度调整期。例如,广东预计增长 5%,河北等省份也表达了企稳预期,但实际增速受制于房地产销售端回暖缓慢,预计仍将维持低位震荡。触发非银机构投资策略分化的关键因素,一是区域财政健康状况,土地出让收入持续下滑、财政自给率低的区域,其存续债券的估值波动风险加大,机构将规避长久期品种;二是舆情与事件驱动,任何关于非标违约、商票逾期、高管变动等负面舆情,都可能触发机构对该区域乃至相似主体的“一刀切”式抛售,认为主体存在政府信用脱钩的情况,导致信用利差急剧走阔。
聚焦专题研究:2026年各地化债成绩单。折线图显示,2024 年和 2025 年全国多数省份增速转为负值,表明“土地财政”模式已进入深度调整期。例如,广东预计增长 5%,河北等省份也表达了企稳预期,但实际增速受制于房地产销售端回暖缓慢,预计仍将维持低位震荡。触发非银机构投资策略分化的关键因素,一是区域财政健康状况,土地出让收入持续下滑、财政自给率低的区域,其存续债券的估值波动风险加大,机构将规避长久期品种;二是舆情与事件驱动,任何关于非标违约、商票逾期、高管变动等负面舆情,都可能触发机构对该区域乃至相似主体的“一刀切”式抛售,认为主体存在政府信用脱钩的情况,导致信用利差急剧走阔。核心数据:例如,广东预计增长 5%,河北等省份也表达了企稳预期,但实际增速受制于房地产销售端回暖缓慢,预计仍将维持低位震荡。
本报告由方正证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 20 页。
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重点分析了政策、专题研究、2026年各地化债成绩单等议题。