聚焦专题研究:税后二永新老券定价有何差异?——二永观察系列之一。增值税新规后,公募基金、资管产品投资二永的利息收入需征收 3%的增值税,自营类机构投资二永的利息收入需征收 6%的增值税,综合增值税及其附加税种、所得税,公募基金、资管产品、自营在新规后较新规前税收增加 3.26%、2.45%、4.75%。从税后收益利差的角度来看,除可比券发行较早的五组新老券外,多数新券税后收益低于老券,以公募为例,25 农行二级资本债 04B(BC)、25 农行二级资本债03B(BC)、25 中行二级资本债 03A(BC)、25 中行二级资本债 03B(BC)、25 稠州商行二级资本债 02 税后新老券估值之差为均在-5BP 以上。
聚焦专题研究:税后二永新老券定价有何差异?——二永观察系列之一。增值税新规后,公募基金、资管产品投资二永的利息收入需征收 3%的增值税,自营类机构投资二永的利息收入需征收 6%的增值税,综合增值税及其附加税种、所得税,公募基金、资管产品、自营在新规后较新规前税收增加 3.26%、2.45%、4.75%。从税后收益利差的角度来看,除可比券发行较早的五组新老券外,多数新券税后收益低于老券,以公募为例,25 农行二级资本债 04B(BC)、25 农行二级资本债03B(BC)、25 中行二级资本债 03A(BC)、25 中行二级资本债 03B(BC)、25 稠州商行二级资本债 02 税后新老券估值之差为均在-5BP 以上。
聚焦专题研究:税后二永新老券定价有何差异?——二永观察系列之一。增值税新规后,公募基金、资管产品投资二永的利息收入需征收 3%的增值税,自营类机构投资二永的利息收入需征收 6%的增值税,综合增值税及其附加税种、所得税,公募基金、资管产品、自营在新规后较新规前税收增加 3.26%、2.45%、4.75%。从税后收益利差的角度来看,除可比券发行较早的五组新老券外,多数新券税后收益低于老券,以公募为例,25 农行二级资本债 04B(BC)、25 农行二级资本债03B(BC)、25 中行二级资本债 03A(BC)、25 中行二级资本债 03B(BC)、25 稠州商行二级资本债 02 税后新老券估值之差为均在-5BP 以上。核心数据:增值税新规后,公募基金、资管产品投资二永的利息收入需征收 3%的增值税,自营类机构投资二永的利息收入需征收 6%的增值税,综合增值税及其附加税种、所得税,公募基金、资管产品、自营在新规后较新规前税收增加 3.26%、2.45%、4.75%;从税后收益利差的角度来看,除可比券发行较早的五组新老券外,多数新券税后收益低于老券,以公募为例,25 农行二级资本债 04B(BC)、25 农行二级资本债03B(BC)、25 中行二级资本债 03A(BC)、25 中行二级资本债 03B(BC)、25 稠州商行二级资本债 02 税后新老券估值之差为均在-5BP 以上;图表1:增值税新规前后不同类型机构综合税收及变化资料来源:财政部、国家税务总局,方正证券研究所注:综合税收同时包括了增值税及其附加税、所得税二永债发行具有明显的季节性,新规后,二级资本债发行合计 3773.10 亿元,净融资 32.50 亿元,永续债发行合计 3359.00 亿元,净融资 271.00 亿元,2026年以来尚未有二级资本债和永续债发行。
本报告由方正证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 11 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了专题研究、税后二永新老券定价有何差异?、二永观察系列之一等议题。