聚焦国债期货VS债券借贷:震荡市下债市中性策略的再拆解——债市中性策略之五。一方面,相较于 30 年国债活跃/次活跃券与 CTD 券利差,23/24 年发行的老券与 TL 合约 CTD 券的利差中枢更加稳定,基本围绕 0bp 中枢,在上下 5bp 之间反复震荡,适合用来博弈高确定性的窄幅利差震荡;另一方面,在债市步入趋势性修复或利差收窄窗口时,若要博弈新老券利差博弈机会,借助债券借贷构建中性策略是更为优化的选择。2025 年以来,随着债市资本利得预期的弱化,债市对超长债等高弹性品种博弈热情下降,30-10 期限利差持续走阔,复盘来看,30 年国债活跃券-10年国债活跃券利差高点已经走阔之 47bp,2026 年内低点则约为 42bp,30 年国债老券-10 年国债活跃券利差更是持续走阔至 55bp,年内低点则约为 47bp。
聚焦国债期货VS债券借贷:震荡市下债市中性策略的再拆解——债市中性策略之五。一方面,相较于 30 年国债活跃/次活跃券与 CTD 券利差,23/24 年发行的老券与 TL 合约 CTD 券的利差中枢更加稳定,基本围绕 0bp 中枢,在上下 5bp 之间反复震荡,适合用来博弈高确定性的窄幅利差震荡;另一方面,在债市步入趋势性修复或利差收窄窗口时,若要博弈新老券利差博弈机会,借助债券借贷构建中性策略是更为优化的选择。2025 年以来,随着债市资本利得预期的弱化,债市对超长债等高弹性品种博弈热情下降,30-10 期限利差持续走阔,复盘来看,30 年国债活跃券-10年国债活跃券利差高点已经走阔之 47bp,2026 年内低点则约为 42bp,30 年国债老券-10 年国债活跃券利差更是持续走阔至 55bp,年内低点则约为 47bp。
聚焦国债期货VS债券借贷:震荡市下债市中性策略的再拆解——债市中性策略之五。一方面,相较于 30 年国债活跃/次活跃券与 CTD 券利差,23/24 年发行的老券与 TL 合约 CTD 券的利差中枢更加稳定,基本围绕 0bp 中枢,在上下 5bp 之间反复震荡,适合用来博弈高确定性的窄幅利差震荡;另一方面,在债市步入趋势性修复或利差收窄窗口时,若要博弈新老券利差博弈机会,借助债券借贷构建中性策略是更为优化的选择。2025 年以来,随着债市资本利得预期的弱化,债市对超长债等高弹性品种博弈热情下降,30-10 期限利差持续走阔,复盘来看,30 年国债活跃券-10年国债活跃券利差高点已经走阔之 47bp,2026 年内低点则约为 42bp,30 年国债老券-10 年国债活跃券利差更是持续走阔至 55bp,年内低点则约为 47bp。核心数据:2025 年以来,随着债市资本利得预期的弱化,债市对超长债等高弹性品种博弈热情下降,30-10 期限利差持续走阔,复盘来看,30 年国债活跃券-10年国债活跃券利差高点已经走阔之 47bp,2026 年内低点则约为 42bp,30 年国债老券-10 年国债活跃券利差更是持续走阔至 55bp,年内低点则约为 47bp;实战中参与债券的正套策略,必须关注到国债期货的价格变化是高度锚定其 CTD 券的,其中,在目前各期限国债收益率整体低于 3%的背景下,CTD券通常是久期更短的可交割券,即 TL 合约的 CTD 券则通常为 21 年、22 年发行的老券,而 T 合约 CTD 券则通常为半年内发行的 7 年期国债。
本报告由国泰海通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 10 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了债券、债市、国债、期货等议题。