聚焦信用和利率观点更新:期限利差积蓄压缩势能,长久期顺势而为。容总体好于市场预期,有效缓解机构投资者对债基赎回规模的担忧,故此前因流动性弱势而大量流出的资金迅速回流信用债板块,引发修复行情;供需格局方面,信用债板块内“资产荒”逻辑仍在演绎,尽管一季度信用债整体供给平稳,但其中城投债品种的新增供给仍因化债政策的持续深化而受限,相较于机构投资者对该品种的高需求而言存在显著的供需失衡,信用利差持续收窄。鉴于信用债板块中的中短端品种当前已较为拥挤,杠杆策略和信用下沉策略的进一步实施空间明显缩小、胜率有所降低,而 5 年以上长端品种的期限利差则仍处于历史高位水平,因此沿久期方向“由短及长”布局的必要性已然显现,即对于负债端稳定性尚可的账户而言,可适度关注久期策略的可行性。
聚焦信用和利率观点更新:期限利差积蓄压缩势能,长久期顺势而为。容总体好于市场预期,有效缓解机构投资者对债基赎回规模的担忧,故此前因流动性弱势而大量流出的资金迅速回流信用债板块,引发修复行情;供需格局方面,信用债板块内“资产荒”逻辑仍在演绎,尽管一季度信用债整体供给平稳,但其中城投债品种的新增供给仍因化债政策的持续深化而受限,相较于机构投资者对该品种的高需求而言存在显著的供需失衡,信用利差持续收窄。鉴于信用债板块中的中短端品种当前已较为拥挤,杠杆策略和信用下沉策略的进一步实施空间明显缩小、胜率有所降低,而 5 年以上长端品种的期限利差则仍处于历史高位水平,因此沿久期方向“由短及长”布局的必要性已然显现,即对于负债端稳定性尚可的账户而言,可适度关注久期策略的可行性。
聚焦信用和利率观点更新:期限利差积蓄压缩势能,长久期顺势而为。容总体好于市场预期,有效缓解机构投资者对债基赎回规模的担忧,故此前因流动性弱势而大量流出的资金迅速回流信用债板块,引发修复行情;供需格局方面,信用债板块内“资产荒”逻辑仍在演绎,尽管一季度信用债整体供给平稳,但其中城投债品种的新增供给仍因化债政策的持续深化而受限,相较于机构投资者对该品种的高需求而言存在显著的供需失衡,信用利差持续收窄。鉴于信用债板块中的中短端品种当前已较为拥挤,杠杆策略和信用下沉策略的进一步实施空间明显缩小、胜率有所降低,而 5 年以上长端品种的期限利差则仍处于历史高位水平,因此沿久期方向“由短及长”布局的必要性已然显现,即对于负债端稳定性尚可的账户而言,可适度关注久期策略的可行性。核心数据:就普通信用债而言,自 2026 年 2 月末开始,AAA、AA+高评级信用债的期限利差走势出现上行拐点,上行走势持续至 4 月初,其中 7Y-1Y、10Y-1Y 期限利差走阔幅度约 10BP 左右,高于 5Y-1Y、3Y-1Y 期限利差约 5BP 左右,且该幅度大于同期 AA 级信用债。
本报告由东吴证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 14 页。
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重点分析了久期、利率、信用债、利率债等议题。