聚焦固收专题:历史上的短端行情如何收尾。通过复盘历史上六次典型的资金面宽松与短端利率大幅下行的阶段,我们发现:1.货币政策强宽松、资金利率快速下台阶时,短端利率的弹性往往明显大于长端;2.短端行情不一定需要资金利率的大幅下行,只要央行态度未发生明显改变,市场认为宽松可持续,短端债市收益率的下行幅度会明显大于资金利率;3.当资金价格明显偏离政策利率、银行体系流动性非常充裕时,1Y 存单的弹性也会比较大。本次短债行情主要是自发宽松驱动而非货币政策强刺激推动,这意味着即使出现负 carry,短端利率也仍有进一步下行的可能性,但下行空间并不大,报告认为后续短债行情更接近于温和型结束,即“低位横盘后,随央行持续回笼流动性和供给扰动小幅修正”,而不是立即演绎成“V 型反转”。
聚焦固收专题:历史上的短端行情如何收尾。通过复盘历史上六次典型的资金面宽松与短端利率大幅下行的阶段,我们发现:1.货币政策强宽松、资金利率快速下台阶时,短端利率的弹性往往明显大于长端;2.短端行情不一定需要资金利率的大幅下行,只要央行态度未发生明显改变,市场认为宽松可持续,短端债市收益率的下行幅度会明显大于资金利率;3.当资金价格明显偏离政策利率、银行体系流动性非常充裕时,1Y 存单的弹性也会比较大。本次短债行情主要是自发宽松驱动而非货币政策强刺激推动,这意味着即使出现负 carry,短端利率也仍有进一步下行的可能性,但下行空间并不大,报告认为后续短债行情更接近于温和型结束,即“低位横盘后,随央行持续回笼流动性和供给扰动小幅修正”,而不是立即演绎成“V 型反转”。
聚焦固收专题:历史上的短端行情如何收尾。通过复盘历史上六次典型的资金面宽松与短端利率大幅下行的阶段,我们发现:1.货币政策强宽松、资金利率快速下台阶时,短端利率的弹性往往明显大于长端;2.短端行情不一定需要资金利率的大幅下行,只要央行态度未发生明显改变,市场认为宽松可持续,短端债市收益率的下行幅度会明显大于资金利率;3.当资金价格明显偏离政策利率、银行体系流动性非常充裕时,1Y 存单的弹性也会比较大。本次短债行情主要是自发宽松驱动而非货币政策强刺激推动,这意味着即使出现负 carry,短端利率也仍有进一步下行的可能性,但下行空间并不大,报告认为后续短债行情更接近于温和型结束,即“低位横盘后,随央行持续回笼流动性和供给扰动小幅修正”,而不是立即演绎成“V 型反转”。核心数据:2.政府债供给冲击、融资需求或稳增长预期回升,导致资金面不再自发宽松,如 2009 年初“4 万亿”投资计划带来的大量信贷投放效果显现、2020 年 6 月政府债供给放量加速资金面收敛、2022 年 9 月开始经济逐步企稳等。
本报告由国联民生证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 11 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了固收、经济、固收专题、历史上的短端行情如何收尾等议题。