聚焦小菜园(00999.HK)交接覆盖:2025年营收利润双增长,2026年主动战略调整期-260331-海通国际。受益于供应链优化带来的原材料成本下降(-4.7%)及人效提升,毛利率同比+2.3pct 至 70.4%,净利率同比+2.3pct 至 13.4%。小菜园 2025 年全年实现营收利润双增长,净利率同比提升 2.3pct至 13.4%。风险:上行风险: 1)88VIP 会员拉新与复购表现超预期,有望加速会员规模突破 100万目标并推动复购率向 60%迈进,从而有效对冲降价对单均消费的短期影响;2)马鞍山智能工厂投产进度提前或成本优化效果超预期,助力毛利率企稳回升速度快于当前预期;3)外卖占比优化与 KDS 系统全面铺开后,门店运营效率提升幅度超预期,带动单店盈利改善。
聚焦小菜园(00999.HK)交接覆盖:2025年营收利润双增长,2026年主动战略调整期-260331-海通国际。受益于供应链优化带来的原材料成本下降(-4.7%)及人效提升,毛利率同比+2.3pct 至 70.4%,净利率同比+2.3pct 至 13.4%。小菜园 2025 年全年实现营收利润双增长,净利率同比提升 2.3pct至 13.4%。风险:上行风险: 1)88VIP 会员拉新与复购表现超预期,有望加速会员规模突破 100万目标并推动复购率向 60%迈进,从而有效对冲降价对单均消费的短期影响;2)马鞍山智能工厂投产进度提前或成本优化效果超预期,助力毛利率企稳回升速度快于当前预期;3)外卖占比优化与 KDS 系统全面铺开后,门店运营效率提升幅度超预期,带动单店盈利改善。
聚焦小菜园(00999.HK)交接覆盖:2025年营收利润双增长,2026年主动战略调整期-260331-海通国际。受益于供应链优化带来的原材料成本下降(-4.7%)及人效提升,毛利率同比+2.3pct 至 70.4%,净利率同比+2.3pct 至 13.4%。小菜园 2025 年全年实现营收利润双增长,净利率同比提升 2.3pct至 13.4%。风险:上行风险: 1)88VIP 会员拉新与复购表现超预期,有望加速会员规模突破 100万目标并推动复购率向 60%迈进,从而有效对冲降价对单均消费的短期影响;2)马鞍山智能工厂投产进度提前或成本优化效果超预期,助力毛利率企稳回升速度快于当前预期;3)外卖占比优化与 KDS 系统全面铺开后,门店运营效率提升幅度超预期,带动单店盈利改善。核心数据:受益于供应链优化带来的原材料成本下降(-4.7%)及人效提升,毛利率同比+2.3pct 至 70.4%,净利率同比+2.3pct 至 13.4%;小菜园 2025 年全年实现营收利润双增长,净利率同比提升 2.3pct至 13.4%。
覆盖 2026 年,全文共 13 页。
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重点分析了小菜园、00999.HK、交接覆盖、海通国际等议题。