聚焦小马智行(02026.HK)单四季度Robotaxi收入同比增长160%,Robotaxi商业化运营加速推进。分业务来看,1)2025Q4,公司 Robotaxi服务收入为 665.7 万美元,同比增长 159.5%,其中,乘客车费收入同比增加超过 500%。考虑到公司 Robotaxi 商业化落地加速推进,我们上调收入预测,预计公司2026-2028 年营业收入分别为 1.39/2.41/5.69 亿美元(原预计 26-27 年1.10/2.12 亿美元),考虑到公司产品结构变化对毛利率的影响、叠加研发支出加大等因素,我们维持利润预测,预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14 亿美元,维持优于大市评级。
聚焦小马智行(02026.HK)单四季度Robotaxi收入同比增长160%,Robotaxi商业化运营加速推进。分业务来看,1)2025Q4,公司 Robotaxi服务收入为 665.7 万美元,同比增长 159.5%,其中,乘客车费收入同比增加超过 500%。考虑到公司 Robotaxi 商业化落地加速推进,我们上调收入预测,预计公司2026-2028 年营业收入分别为 1.39/2.41/5.69 亿美元(原预计 26-27 年1.10/2.12 亿美元),考虑到公司产品结构变化对毛利率的影响、叠加研发支出加大等因素,我们维持利润预测,预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14 亿美元,维持优于大市评级。
聚焦小马智行(02026.HK)单四季度Robotaxi收入同比增长160%,Robotaxi商业化运营加速推进。分业务来看,1)2025Q4,公司 Robotaxi服务收入为 665.7 万美元,同比增长 159.5%,其中,乘客车费收入同比增加超过 500%。考虑到公司 Robotaxi 商业化落地加速推进,我们上调收入预测,预计公司2026-2028 年营业收入分别为 1.39/2.41/5.69 亿美元(原预计 26-27 年1.10/2.12 亿美元),考虑到公司产品结构变化对毛利率的影响、叠加研发支出加大等因素,我们维持利润预测,预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为-2.15/-1.88/-1.14 亿美元,维持优于大市评级。核心数据:分业务来看,1)2025Q4,公司 Robotaxi服务收入为 665.7 万美元,同比增长 159.5%,其中,乘客车费收入同比增加超过 500%;小马智行(PONY.O/2026.HK) 优于大市单四季度 Robotaxi 收入同比增长 160%,Robotaxi 商业化运营加速推进核心观点 公司研究·海外公司财报点评汽车·汽车零部件;2)2025Q4,Robotruck 服务收入 1312 万美元,同比增长 1.2%。
本报告由国信证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 21 页。
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重点分析了商业化、收入、小马智行、02026.HK等议题。