聚焦流动性跟踪与地方债策略专题:央行地量公开市场操作或意在“削峰填谷”。地方债观点:预计截至 4 月 19 日,地方债累计发行 35324 亿元(1 月 8634 亿元、2 月 11582 亿元、3 月 10843 亿元、4 月 4301 亿元),其中超长地方债发行 17924 亿元,占比为 51%;用于化债的地方债发行 12849 亿元,占比 36%。若后续特别国债发行将缩量 30 年而增量 15 年和 20 年,短时间内市场有做平目前明显较陡的 30-10Y 动力,更长远来看有望改善 15 年、20 年债券流动性,从而修正 15Y、20Y 定价,相比于国债而言,30-20Y 地方债曲线明显更为平且存量和新增供给更多,目前 30-20Y 地方债利差为 3bp、国债为 8bp,关注后续 30-20Y 利差变动。
聚焦流动性跟踪与地方债策略专题:央行地量公开市场操作或意在“削峰填谷”。地方债观点:预计截至 4 月 19 日,地方债累计发行 35324 亿元(1 月 8634 亿元、2 月 11582 亿元、3 月 10843 亿元、4 月 4301 亿元),其中超长地方债发行 17924 亿元,占比为 51%;用于化债的地方债发行 12849 亿元,占比 36%。若后续特别国债发行将缩量 30 年而增量 15 年和 20 年,短时间内市场有做平目前明显较陡的 30-10Y 动力,更长远来看有望改善 15 年、20 年债券流动性,从而修正 15Y、20Y 定价,相比于国债而言,30-20Y 地方债曲线明显更为平且存量和新增供给更多,目前 30-20Y 地方债利差为 3bp、国债为 8bp,关注后续 30-20Y 利差变动。
聚焦流动性跟踪与地方债策略专题:央行地量公开市场操作或意在“削峰填谷”。地方债观点:预计截至 4 月 19 日,地方债累计发行 35324 亿元(1 月 8634 亿元、2 月 11582 亿元、3 月 10843 亿元、4 月 4301 亿元),其中超长地方债发行 17924 亿元,占比为 51%;用于化债的地方债发行 12849 亿元,占比 36%。若后续特别国债发行将缩量 30 年而增量 15 年和 20 年,短时间内市场有做平目前明显较陡的 30-10Y 动力,更长远来看有望改善 15 年、20 年债券流动性,从而修正 15Y、20Y 定价,相比于国债而言,30-20Y 地方债曲线明显更为平且存量和新增供给更多,目前 30-20Y 地方债利差为 3bp、国债为 8bp,关注后续 30-20Y 利差变动。核心数据:地方债观点:预计截至 4 月 19 日,地方债累计发行 35324 亿元(1 月 8634 亿元、2 月 11582 亿元、3 月 10843 亿元、4 月 4301 亿元),其中超长地方债发行 17924 亿元,占比为 51%;用于化债的地方债发行 12849 亿元,占比 36%;截至 2025 年 4 月 19 日地方债累计净融资 29721 亿元,2026 年4 月 19 日地方债累计净融资 25758 亿元,净融资低于去年同期。
本报告由国联民生证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 21 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了地方债、流动性、货币市场、货币政策等议题。