聚焦行业景气观察:3月社零同比增幅收窄,主要企业工程机械销量同比改善。具体来看:1)高基数影响较大,虽然 3 月社零当月同比增幅收窄,但两年复合平均增幅扩大至 3.8%,连续三个月扩大;2)必选消费稳健增长,粮油食品、烟酒饮料、服装社零增速仍维持在 5%以上增长;3)政策提振叠加电子涨价扩散至消费终端,通讯器材同比增幅扩大,开学季与办公场景恢复叠加文体旅融合发展,文化办公用品类增速表现亮眼,高油价支撑石油制品类消费同比转正;4)即时零售、直播带货等渠道红利仍在,实物商品网上零售额增速明显高于社零整体增速;5)“以旧换新”政策透支效应仍在,家电、汽车、家具等需求偏弱。
聚焦行业景气观察:3月社零同比增幅收窄,主要企业工程机械销量同比改善。具体来看:1)高基数影响较大,虽然 3 月社零当月同比增幅收窄,但两年复合平均增幅扩大至 3.8%,连续三个月扩大;2)必选消费稳健增长,粮油食品、烟酒饮料、服装社零增速仍维持在 5%以上增长;3)政策提振叠加电子涨价扩散至消费终端,通讯器材同比增幅扩大,开学季与办公场景恢复叠加文体旅融合发展,文化办公用品类增速表现亮眼,高油价支撑石油制品类消费同比转正;4)即时零售、直播带货等渠道红利仍在,实物商品网上零售额增速明显高于社零整体增速;5)“以旧换新”政策透支效应仍在,家电、汽车、家具等需求偏弱。
聚焦行业景气观察:3月社零同比增幅收窄,主要企业工程机械销量同比改善。具体来看:1)高基数影响较大,虽然 3 月社零当月同比增幅收窄,但两年复合平均增幅扩大至 3.8%,连续三个月扩大;2)必选消费稳健增长,粮油食品、烟酒饮料、服装社零增速仍维持在 5%以上增长;3)政策提振叠加电子涨价扩散至消费终端,通讯器材同比增幅扩大,开学季与办公场景恢复叠加文体旅融合发展,文化办公用品类增速表现亮眼,高油价支撑石油制品类消费同比转正;4)即时零售、直播带货等渠道红利仍在,实物商品网上零售额增速明显高于社零整体增速;5)“以旧换新”政策透支效应仍在,家电、汽车、家具等需求偏弱。核心数据:具体来看:1)高基数影响较大,虽然 3 月社零当月同比增幅收窄,但两年复合平均增幅扩大至 3.8%,连续三个月扩大;2)必选消费稳健增长,粮油食品、烟酒饮料、服装社零增速仍维持在 5%以上增长。
本报告由招商证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 33 页。
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重点分析了工程机械、制造业、半导体、存储器等议题。