聚焦5月债市:梦回2021?。4 月制造业 PMI指数降幅低于季节性,叠加基数下降,预计工业增加值同比或小幅提升,3月工业企业利润增速也出现上行。报告认为,银行净融出下降可能与同业活期利率下降有关,存款转移可能加大了银行短期头寸的波动,上半周银行正回购规模明显上升,可能也反映了银行调节头寸的行为;与此同时,非银机构杠杆套利的意愿下降,近一周货基正回购下降近万亿,这可能也被动造成了银行融出的下滑,这种非银需求下降可称得上自发式宽松;尽管 4 月下旬银行净融出持续回落,但资金市场盘初隔夜 1.22%附近大量成交压低了全天的加权利率,这可能也反映了央行的呵护。
聚焦5月债市:梦回2021?。4 月制造业 PMI指数降幅低于季节性,叠加基数下降,预计工业增加值同比或小幅提升,3月工业企业利润增速也出现上行。报告认为,银行净融出下降可能与同业活期利率下降有关,存款转移可能加大了银行短期头寸的波动,上半周银行正回购规模明显上升,可能也反映了银行调节头寸的行为;与此同时,非银机构杠杆套利的意愿下降,近一周货基正回购下降近万亿,这可能也被动造成了银行融出的下滑,这种非银需求下降可称得上自发式宽松;尽管 4 月下旬银行净融出持续回落,但资金市场盘初隔夜 1.22%附近大量成交压低了全天的加权利率,这可能也反映了央行的呵护。
聚焦5月债市:梦回2021?。4 月制造业 PMI指数降幅低于季节性,叠加基数下降,预计工业增加值同比或小幅提升,3月工业企业利润增速也出现上行。报告认为,银行净融出下降可能与同业活期利率下降有关,存款转移可能加大了银行短期头寸的波动,上半周银行正回购规模明显上升,可能也反映了银行调节头寸的行为;与此同时,非银机构杠杆套利的意愿下降,近一周货基正回购下降近万亿,这可能也被动造成了银行融出的下滑,这种非银需求下降可称得上自发式宽松;尽管 4 月下旬银行净融出持续回落,但资金市场盘初隔夜 1.22%附近大量成交压低了全天的加权利率,这可能也反映了央行的呵护。核心数据:由于 Q1 国内 GDP 增速升至 5%,经济短期仍有韧性,因此有观点认为 4 月债市与基本面背离,随着资金最宽松的时候过去,长端下行最顺畅的时候已经过去;今年以来工业企业利润改善的结构性特征更加明显,几乎也都是上游原材料与电子行业的贡献,消费品与设备制造业的利润增速降幅扩大,41 个工业行业中利润负增长的数量反而上升。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 19 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了债市、债基、环境、5月债市等议题。