聚焦现代牧业(01117.HK)原奶与牛肉双周期共振,基本面弹性亟待释放。我国原奶价格已下行 4 年多,随着供需两端协同改善,报告认为原奶价格 26 年内有望逐步企稳回升。现代牧业拟战略性控股中国圣牧,通过收购1.28%股份,以及获得 24.9%表决代理权使现代牧业及其一致行动人士的总投票权超过30%,触发每股 0.35 港元的强制现金要约,若能够完成与中国圣牧的整合,预计合并后有望成为牛群规模超 61 万头、年原奶产量超 400 万吨的全球头部牧业集团之一,并且对现代牧业来说,特色奶占比也将从当前的 7.23%大幅提升至 20%以上,并或将借力"沙漠有机循环"模式构建差异化竞争优势,目前交易已通过反垄断审批,亟待开启。
聚焦现代牧业(01117.HK)原奶与牛肉双周期共振,基本面弹性亟待释放。我国原奶价格已下行 4 年多,随着供需两端协同改善,报告认为原奶价格 26 年内有望逐步企稳回升。现代牧业拟战略性控股中国圣牧,通过收购1.28%股份,以及获得 24.9%表决代理权使现代牧业及其一致行动人士的总投票权超过30%,触发每股 0.35 港元的强制现金要约,若能够完成与中国圣牧的整合,预计合并后有望成为牛群规模超 61 万头、年原奶产量超 400 万吨的全球头部牧业集团之一,并且对现代牧业来说,特色奶占比也将从当前的 7.23%大幅提升至 20%以上,并或将借力"沙漠有机循环"模式构建差异化竞争优势,目前交易已通过反垄断审批,亟待开启。
聚焦现代牧业(01117.HK)原奶与牛肉双周期共振,基本面弹性亟待释放。我国原奶价格已下行 4 年多,随着供需两端协同改善,报告认为原奶价格 26 年内有望逐步企稳回升。现代牧业拟战略性控股中国圣牧,通过收购1.28%股份,以及获得 24.9%表决代理权使现代牧业及其一致行动人士的总投票权超过30%,触发每股 0.35 港元的强制现金要约,若能够完成与中国圣牧的整合,预计合并后有望成为牛群规模超 61 万头、年原奶产量超 400 万吨的全球头部牧业集团之一,并且对现代牧业来说,特色奶占比也将从当前的 7.23%大幅提升至 20%以上,并或将借力"沙漠有机循环"模式构建差异化竞争优势,目前交易已通过反垄断审批,亟待开启。核心数据:股权结构上来看,截至 2025 年 12 月 31 日,蒙牛自身与其全资控股子公司 Future Discovery Limited 合计持有公司股份达 56.36%,为公司控股股东,新希望乳业为公司第三大股东,通过股权绑定,公司建立了稳定的乳企合作关系,原奶业务中蒙牛为公司第一大客户,近三年购买公司超 85%的原奶,保证了销售端的稳定;盈利预测与评级:报告预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.8/14.53/23.43 亿元,对应 PE 分别为 15/6/4 倍,我们选取上游养殖企业中国圣牧、优然牧业、德康农牧作为可比公司,在后续原奶价格逐步企稳,牛肉价格延续上涨的背景下,公司基本面具备较强反转预期,首次覆盖,给予“买入”评级;报告预计 26-28 年 公 司 收 入 分 别 达 166.4/180.83/198.16 亿 元 , 分 别 同 比+7.1%/+8.7%/+9.6%。
本报告由华源证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 18 页。
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重点分析了现代牧业、01117.HK等议题。