聚焦策略深度研究-财报深读:从盈利拐点到ROE拐点。前瞻来看,尽管一季度 A 股非金融订单增长受去年 Q4 需求放缓及年初以来地缘扰动影响有所波动,其中基建链及出口链是主要拖累,但后续伴随财政发力及地缘缓和,订单增速有望修复(从而继续对盈利修复形成持续支撑),此外当前社融前瞻指引亦偏积极。看点 3:广义制造业产能周期刚刚迈过拐点一季报广义制造业固定资产周转率自去年三季度以来触底回升,为过去 16个季度以来首次,4Q25 广义制造业资本开支回正,为过去 6 个季度以来首次,从资本开支削减力度、收入与固定资产汇合状况看,过去四个季度累计的资本开支/营收回落至均值下方 1.0 倍标准差、单季度收入增速与固定资产增速已经汇合,报告认为广义制造业产能周期或刚刚迈过底部拐点。
聚焦策略深度研究-财报深读:从盈利拐点到ROE拐点。前瞻来看,尽管一季度 A 股非金融订单增长受去年 Q4 需求放缓及年初以来地缘扰动影响有所波动,其中基建链及出口链是主要拖累,但后续伴随财政发力及地缘缓和,订单增速有望修复(从而继续对盈利修复形成持续支撑),此外当前社融前瞻指引亦偏积极。看点 3:广义制造业产能周期刚刚迈过拐点一季报广义制造业固定资产周转率自去年三季度以来触底回升,为过去 16个季度以来首次,4Q25 广义制造业资本开支回正,为过去 6 个季度以来首次,从资本开支削减力度、收入与固定资产汇合状况看,过去四个季度累计的资本开支/营收回落至均值下方 1.0 倍标准差、单季度收入增速与固定资产增速已经汇合,报告认为广义制造业产能周期或刚刚迈过底部拐点。
聚焦策略深度研究-财报深读:从盈利拐点到ROE拐点。前瞻来看,尽管一季度 A 股非金融订单增长受去年 Q4 需求放缓及年初以来地缘扰动影响有所波动,其中基建链及出口链是主要拖累,但后续伴随财政发力及地缘缓和,订单增速有望修复(从而继续对盈利修复形成持续支撑),此外当前社融前瞻指引亦偏积极。看点 3:广义制造业产能周期刚刚迈过拐点一季报广义制造业固定资产周转率自去年三季度以来触底回升,为过去 16个季度以来首次,4Q25 广义制造业资本开支回正,为过去 6 个季度以来首次,从资本开支削减力度、收入与固定资产汇合状况看,过去四个季度累计的资本开支/营收回落至均值下方 1.0 倍标准差、单季度收入增速与固定资产增速已经汇合,报告认为广义制造业产能周期或刚刚迈过底部拐点。核心数据:ROE 视角下,1Q26 非金融企业 ROE(滚动四个季度)较 4Q25 回升,此前已连续回落 17 个季度,固定资产周转率筑底、销售及管理费用改善带来的三费降低对此回升贡献较高;看点 4:剔除亏损企业后分红创新高,海外收入占比创新高股东回报驱动下,2025 年 A 股分红企业占比数目(剔除亏损企业)继续创新高,达到 98.6%;2025 年全 A 海外收入占比达到 19.8%,创下历史新高。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 32 页。
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重点分析了盈利、制造业、收入、策略深度研究等议题。