聚焦超长端是否还有空间?本质是等待配置与交易共振。1) 银行对 30Y 国债卖出属于一级认购后的常规二级分销操作,而大型银行自 4月末开始积极增持 10 年政金债,一方面可能源于部分大型银行收益考核从税后收益转变为税前收益,另一方面可能在于存单利率下行,银行负债端成本下降,选择 10Y 政金债,既能抬升久期获取资本利得并且受 delta EVE 限制较少。后续债市走势,需重点结合保险在 20-30 年区间是否由谨慎转为积极入场,一旦配置盘加入,便有望形成“配置+交易”共振,推动期限利差进一步压缩。
聚焦超长端是否还有空间?本质是等待配置与交易共振。1) 银行对 30Y 国债卖出属于一级认购后的常规二级分销操作,而大型银行自 4月末开始积极增持 10 年政金债,一方面可能源于部分大型银行收益考核从税后收益转变为税前收益,另一方面可能在于存单利率下行,银行负债端成本下降,选择 10Y 政金债,既能抬升久期获取资本利得并且受 delta EVE 限制较少。后续债市走势,需重点结合保险在 20-30 年区间是否由谨慎转为积极入场,一旦配置盘加入,便有望形成“配置+交易”共振,推动期限利差进一步压缩。
聚焦超长端是否还有空间?本质是等待配置与交易共振。1) 银行对 30Y 国债卖出属于一级认购后的常规二级分销操作,而大型银行自 4月末开始积极增持 10 年政金债,一方面可能源于部分大型银行收益考核从税后收益转变为税前收益,另一方面可能在于存单利率下行,银行负债端成本下降,选择 10Y 政金债,既能抬升久期获取资本利得并且受 delta EVE 限制较少。后续债市走势,需重点结合保险在 20-30 年区间是否由谨慎转为积极入场,一旦配置盘加入,便有望形成“配置+交易”共振,推动期限利差进一步压缩。核心数据:对非银机构而言,核心约束在于加杠杆资金成本,银行间资金利率虽边际收紧但 DR007仍低于 1.4%(OMO7D),意味着非银加杠杆成本仍处于较低水平,更容易推动基金等交易盘参与债市行情。
本报告由申万宏源发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文约 13。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了保险、债市、国债、银行等议题。