聚焦转债|公告强赎是趋势见顶还是趋势确认。与此同时,T-1 溢价率中位数从历史的-0.11%上升至+0.95%,>10%溢价率占比从5.7%翻倍至 11.3%,表明估值压缩在公告前并未充分完成。这一趋势性变化的驱动力或来自三个层面:宏观层面,A 股市场自 2024 年 9 月以来的修复行情抬升了整体估值中枢,正股基本面支撑更强,强赎后的趋势见顶逻辑不再成立;市场结构层面,转债市场规模持续缩水,存量转债稀缺性上升,市场对强赎事件的恐慌情绪在边际递减、学习效应边际递增;定价效率层面,溢价率压缩的前置化意味着强赎预期在公告前已被更充分地定价,公告日的信息冲击减弱,剩余冲击更多是可预期、可消化的供给端扰动。
聚焦转债|公告强赎是趋势见顶还是趋势确认。与此同时,T-1 溢价率中位数从历史的-0.11%上升至+0.95%,>10%溢价率占比从5.7%翻倍至 11.3%,表明估值压缩在公告前并未充分完成。这一趋势性变化的驱动力或来自三个层面:宏观层面,A 股市场自 2024 年 9 月以来的修复行情抬升了整体估值中枢,正股基本面支撑更强,强赎后的趋势见顶逻辑不再成立;市场结构层面,转债市场规模持续缩水,存量转债稀缺性上升,市场对强赎事件的恐慌情绪在边际递减、学习效应边际递增;定价效率层面,溢价率压缩的前置化意味着强赎预期在公告前已被更充分地定价,公告日的信息冲击减弱,剩余冲击更多是可预期、可消化的供给端扰动。
聚焦转债|公告强赎是趋势见顶还是趋势确认。与此同时,T-1 溢价率中位数从历史的-0.11%上升至+0.95%,>10%溢价率占比从5.7%翻倍至 11.3%,表明估值压缩在公告前并未充分完成。这一趋势性变化的驱动力或来自三个层面:宏观层面,A 股市场自 2024 年 9 月以来的修复行情抬升了整体估值中枢,正股基本面支撑更强,强赎后的趋势见顶逻辑不再成立;市场结构层面,转债市场规模持续缩水,存量转债稀缺性上升,市场对强赎事件的恐慌情绪在边际递减、学习效应边际递增;定价效率层面,溢价率压缩的前置化意味着强赎预期在公告前已被更充分地定价,公告日的信息冲击减弱,剩余冲击更多是可预期、可消化的供给端扰动。核心数据:与此同时,T-1 溢价率中位数从历史的-0.11%上升至+0.95%,>10%溢价率占比从5.7%翻倍至 11.3%,表明估值压缩在公告前并未充分完成;渠道二估值压缩——强赎条款的触发将转债的剩余期限急剧压缩至 20-40 天,内嵌期权的时间价值快速归零,转股溢价率从公告前的高位向 0%收敛;2026 年 62 只强赎样本的稀释率中位数为 9.17%,显著高于历史平均的 6.98%。
本报告由财通证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 19 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了可转债、债市、私募等议题。