聚焦【债券深度报告】2025年城投年报:化债有成效,转型路漫漫——化债攻坚系列之十。年末,城投平台带息债务 67.93 万亿元,其中城投债券 16.36 万亿元,同比增速分别为 4.3%、-0.5%,增速分别同比下降 0.5 个百分点、1.7 个百分点。重点省份 2025 年带息债务规模同比下降,而非重点省份除西藏、江西外,带息债务均有不同程度增长。末天津、浙江、江苏广义债务率已超 700%,综合财力尤其是土地出让收入下降的影响较大;2)城投资产负债率仍在增长,短期偿债能力偏弱,政府回款仍待改善;3)营业收入和净利润均延续下降趋势。
聚焦【债券深度报告】2025年城投年报:化债有成效,转型路漫漫——化债攻坚系列之十。年末,城投平台带息债务 67.93 万亿元,其中城投债券 16.36 万亿元,同比增速分别为 4.3%、-0.5%,增速分别同比下降 0.5 个百分点、1.7 个百分点。重点省份 2025 年带息债务规模同比下降,而非重点省份除西藏、江西外,带息债务均有不同程度增长。末天津、浙江、江苏广义债务率已超 700%,综合财力尤其是土地出让收入下降的影响较大;2)城投资产负债率仍在增长,短期偿债能力偏弱,政府回款仍待改善;3)营业收入和净利润均延续下降趋势。
聚焦【债券深度报告】2025年城投年报:化债有成效,转型路漫漫——化债攻坚系列之十。年末,城投平台带息债务 67.93 万亿元,其中城投债券 16.36 万亿元,同比增速分别为 4.3%、-0.5%,增速分别同比下降 0.5 个百分点、1.7 个百分点。重点省份 2025 年带息债务规模同比下降,而非重点省份除西藏、江西外,带息债务均有不同程度增长。末天津、浙江、江苏广义债务率已超 700%,综合财力尤其是土地出让收入下降的影响较大;2)城投资产负债率仍在增长,短期偿债能力偏弱,政府回款仍待改善;3)营业收入和净利润均延续下降趋势。核心数据:年末,城投平台带息债务 67.93 万亿元,其中城投债券 16.36 万亿元,同比增速分别为 4.3%、-0.5%,增速分别同比下降 0.5 个百分点、1.7 个百分点;末天津、浙江、江苏广义债务率已超 700%,综合财力尤其是土地出让收入下降的影响较大;债券方面,2025 年半数省份城投债券规模同比压降,黑龙江、贵州、湖南、西藏城投债券同比降幅超 7%。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 22 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了债券、城投、贷款、债券深度报告等议题。