聚焦7月债券策略:过渡期的摩擦。6 月债市交易围绕货币政策框架调整以及资金利率预期展开,尽管 DR001中枢回到了 1.35%-1.4%的区间,但由于对陆家嘴论坛的乐观解读以及隔夜OMO 工具的推出,除了部分短端品种外,各期限利率几乎都已回到了月初水平,还是隐含了市场对于跨季后流动性转松的预期。而央行为何明确隔夜 OMO 是固定利率但又不公布,报告认为可能还是要从本轮政策框架改革的目的分析。尽管 Q2 以来经济数据偏弱,GDP 实现 4.5%存在难度,但上半年累计增速大概率还在 4.5%以上,Q3 后经济基数将明显下降,短期出口存在韧性,以正常的政策节奏看,Q3 政府债供给规模也会提升,以目前的发行计划来看规模可能达到 4.25 万亿,这可能也会对经济带来一定的托底作用。
聚焦7月债券策略:过渡期的摩擦。6 月债市交易围绕货币政策框架调整以及资金利率预期展开,尽管 DR001中枢回到了 1.35%-1.4%的区间,但由于对陆家嘴论坛的乐观解读以及隔夜OMO 工具的推出,除了部分短端品种外,各期限利率几乎都已回到了月初水平,还是隐含了市场对于跨季后流动性转松的预期。而央行为何明确隔夜 OMO 是固定利率但又不公布,报告认为可能还是要从本轮政策框架改革的目的分析。尽管 Q2 以来经济数据偏弱,GDP 实现 4.5%存在难度,但上半年累计增速大概率还在 4.5%以上,Q3 后经济基数将明显下降,短期出口存在韧性,以正常的政策节奏看,Q3 政府债供给规模也会提升,以目前的发行计划来看规模可能达到 4.25 万亿,这可能也会对经济带来一定的托底作用。
聚焦7月债券策略:过渡期的摩擦。6 月债市交易围绕货币政策框架调整以及资金利率预期展开,尽管 DR001中枢回到了 1.35%-1.4%的区间,但由于对陆家嘴论坛的乐观解读以及隔夜OMO 工具的推出,除了部分短端品种外,各期限利率几乎都已回到了月初水平,还是隐含了市场对于跨季后流动性转松的预期。而央行为何明确隔夜 OMO 是固定利率但又不公布,报告认为可能还是要从本轮政策框架改革的目的分析。尽管 Q2 以来经济数据偏弱,GDP 实现 4.5%存在难度,但上半年累计增速大概率还在 4.5%以上,Q3 后经济基数将明显下降,短期出口存在韧性,以正常的政策节奏看,Q3 政府债供给规模也会提升,以目前的发行计划来看规模可能达到 4.25 万亿,这可能也会对经济带来一定的托底作用。核心数据:尽管 Q2 以来经济数据偏弱,GDP 实现 4.5%存在难度,但上半年累计增速大概率还在 4.5%以上,Q3 后经济基数将明显下降,短期出口存在韧性,以正常的政策节奏看,Q3 政府债供给规模也会提升,以目前的发行计划来看规模可能达到 4.25 万亿,这可能也会对经济带来一定的托底作用;由于央行 6 月以来一系列操作的目的可能是让 DR001 回到 1.4%附近,因此隔夜 OMO 利率设在 1.25%但不公布利率的组合超过了市场预期。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合投资人等读者参考。
重点分析了债券、GDP、流动性、利率等议题。