聚焦固定收益专题:超长趋势或已确立,调整仍是买入机会。如果不考虑短期的情绪冲击,A 股走弱驱动利率趋势性回落,可能也需要通过货币政策传导,而 6 月 M2 增速下降可能也是限制 A 股估值提升的重要原因。因此中短端利率在周三快速回落后,下半周基本已回吐了前期涨幅,显示市场对于资金转松的预期已逐步消退,但超长利率仍然延续了回落态势,显示其下行可能更多还是受到了风险偏好下降对货币政策远期预期的影响。整体看,我们将对 8 月政府债净融资的假设下修至 1.36 万亿,同时维持 9 月净融资 1.49 万亿的假设,Q3 政府债累计净融资规模约 4 万亿,高于 2025 年同期的 3.76 万亿,但低于我们原本预计的约 4.3 万亿。
聚焦固定收益专题:超长趋势或已确立,调整仍是买入机会。如果不考虑短期的情绪冲击,A 股走弱驱动利率趋势性回落,可能也需要通过货币政策传导,而 6 月 M2 增速下降可能也是限制 A 股估值提升的重要原因。因此中短端利率在周三快速回落后,下半周基本已回吐了前期涨幅,显示市场对于资金转松的预期已逐步消退,但超长利率仍然延续了回落态势,显示其下行可能更多还是受到了风险偏好下降对货币政策远期预期的影响。整体看,我们将对 8 月政府债净融资的假设下修至 1.36 万亿,同时维持 9 月净融资 1.49 万亿的假设,Q3 政府债累计净融资规模约 4 万亿,高于 2025 年同期的 3.76 万亿,但低于我们原本预计的约 4.3 万亿。
聚焦固定收益专题:超长趋势或已确立,调整仍是买入机会。如果不考虑短期的情绪冲击,A 股走弱驱动利率趋势性回落,可能也需要通过货币政策传导,而 6 月 M2 增速下降可能也是限制 A 股估值提升的重要原因。因此中短端利率在周三快速回落后,下半周基本已回吐了前期涨幅,显示市场对于资金转松的预期已逐步消退,但超长利率仍然延续了回落态势,显示其下行可能更多还是受到了风险偏好下降对货币政策远期预期的影响。整体看,我们将对 8 月政府债净融资的假设下修至 1.36 万亿,同时维持 9 月净融资 1.49 万亿的假设,Q3 政府债累计净融资规模约 4 万亿,高于 2025 年同期的 3.76 万亿,但低于我们原本预计的约 4.3 万亿。核心数据:整体看,我们将对 8 月政府债净融资的假设下修至 1.36 万亿,同时维持 9 月净融资 1.49 万亿的假设,Q3 政府债累计净融资规模约 4 万亿,高于 2025 年同期的 3.76 万亿,但低于我们原本预计的约 4.3 万亿;上周资金外生扰动减弱,但央行下半周 OMO 持续净回笼,周末超储率或降至 0.9%,资金面仍未彻底转松,这可能反映了央行对 DR001 的合意区间仍在 1.35%-1.4%。
本报告由华福证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了地方债、固定收益专题等议题。