聚焦泡沫观察系列:科网泡沫时期的美债如何演绎?。整体拉长时间来看,1996-2002 年间(除了 1999 年),美国国债全回报指数表现出较强的韧性,基本维持了接近 10%的双位数年化回报水平。信用利差则完整见证了从“风险忽视”到“泡沫清算”的周期:泡沫升温阶段,信用利差整体偏低,科技板块凭借高增长预期享受“信仰溢价”,投资级信用利差持续低于全行业均值,形成“增长预期→融资便利→产能扩张→估值抬升”的正反馈;而在加息初期,信用定价反应也相对钝化,仅无风险利率上行,系统性信用风险尚未显性化;具体到科技行业上来看,1998 年以前,受益于早期技术红利与稳健的基本面,科技行业全回报债券表现亮眼,持续跑赢行业平均水平。
聚焦泡沫观察系列:科网泡沫时期的美债如何演绎?。整体拉长时间来看,1996-2002 年间(除了 1999 年),美国国债全回报指数表现出较强的韧性,基本维持了接近 10%的双位数年化回报水平。信用利差则完整见证了从“风险忽视”到“泡沫清算”的周期:泡沫升温阶段,信用利差整体偏低,科技板块凭借高增长预期享受“信仰溢价”,投资级信用利差持续低于全行业均值,形成“增长预期→融资便利→产能扩张→估值抬升”的正反馈;而在加息初期,信用定价反应也相对钝化,仅无风险利率上行,系统性信用风险尚未显性化;具体到科技行业上来看,1998 年以前,受益于早期技术红利与稳健的基本面,科技行业全回报债券表现亮眼,持续跑赢行业平均水平。
聚焦泡沫观察系列:科网泡沫时期的美债如何演绎?。整体拉长时间来看,1996-2002 年间(除了 1999 年),美国国债全回报指数表现出较强的韧性,基本维持了接近 10%的双位数年化回报水平。信用利差则完整见证了从“风险忽视”到“泡沫清算”的周期:泡沫升温阶段,信用利差整体偏低,科技板块凭借高增长预期享受“信仰溢价”,投资级信用利差持续低于全行业均值,形成“增长预期→融资便利→产能扩张→估值抬升”的正反馈;而在加息初期,信用定价反应也相对钝化,仅无风险利率上行,系统性信用风险尚未显性化;具体到科技行业上来看,1998 年以前,受益于早期技术红利与稳健的基本面,科技行业全回报债券表现亮眼,持续跑赢行业平均水平。核心数据:唯一的显著调整期出现在 1999 年——彼时美联储启动了激进的加息周期,将基准利率一路推升至 6.5%的高位,令债市阶段性承压。
本报告由国联民生证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合战略规划、产品经理、行业研究员等读者参考。
重点分析了货币政策、债市、经济、泡沫观察系列等议题。