聚焦固定收益:化债周期下,付息压力的再均衡。而专项债付息支出/政府性基金支出在 2023 年以来呈现整体走高的趋势:省级层面,专项债付息支出/政府性基金支出高于 10%的省份数量从 2022 年的 6 个增长至 2025 年的 18 个(部分省份为估算数据)。报告认为,这背后有两端的压力:一方面,2023 年以来本轮化债期间,特殊再融资债、新增专项债、置换隐债专项债集中发行,各省的专项债存量快速增长,对应的付息规模随之提升。常德市指标从2022 年的 2.0%升至 2025 年的 15.8%,衡阳市由 2022 年的 7.5%升至 2025 年的 16.0%,常德市受到专项债余额增长、政府性基金支出下降两方面的影响,衡阳市主要是专项债余额增长的影响。
聚焦固定收益:化债周期下,付息压力的再均衡。而专项债付息支出/政府性基金支出在 2023 年以来呈现整体走高的趋势:省级层面,专项债付息支出/政府性基金支出高于 10%的省份数量从 2022 年的 6 个增长至 2025 年的 18 个(部分省份为估算数据)。报告认为,这背后有两端的压力:一方面,2023 年以来本轮化债期间,特殊再融资债、新增专项债、置换隐债专项债集中发行,各省的专项债存量快速增长,对应的付息规模随之提升。常德市指标从2022 年的 2.0%升至 2025 年的 15.8%,衡阳市由 2022 年的 7.5%升至 2025 年的 16.0%,常德市受到专项债余额增长、政府性基金支出下降两方面的影响,衡阳市主要是专项债余额增长的影响。
聚焦固定收益:化债周期下,付息压力的再均衡。而专项债付息支出/政府性基金支出在 2023 年以来呈现整体走高的趋势:省级层面,专项债付息支出/政府性基金支出高于 10%的省份数量从 2022 年的 6 个增长至 2025 年的 18 个(部分省份为估算数据)。报告认为,这背后有两端的压力:一方面,2023 年以来本轮化债期间,特殊再融资债、新增专项债、置换隐债专项债集中发行,各省的专项债存量快速增长,对应的付息规模随之提升。常德市指标从2022 年的 2.0%升至 2025 年的 15.8%,衡阳市由 2022 年的 7.5%升至 2025 年的 16.0%,常德市受到专项债余额增长、政府性基金支出下降两方面的影响,衡阳市主要是专项债余额增长的影响。核心数据:而专项债付息支出/政府性基金支出在 2023 年以来呈现整体走高的趋势:省级层面,专项债付息支出/政府性基金支出高于 10%的省份数量从 2022 年的 6 个增长至 2025 年的 18 个(部分省份为估算数据);常德市指标从2022 年的 2.0%升至 2025 年的 15.8%,衡阳市由 2022 年的 7.5%升至 2025 年的 16.0%,常德市受到专项债余额增长、政府性基金支出下降两方面的影响,衡阳市主要是专项债余额增长的影响。
本报告由天风证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了地方债、城投、固定收益、化债周期下等议题。