聚焦固定收益专题:久期上的供需失衡。对于基金等资产管理机构而言,虽然投资范围内不存在硬性的久期管控指标,但在利率持续下行环境下,票息收入不断减少,而拉长持债久期又会带来净值波动加剧的问题,债券资产实质上进入了低收益高波动阶段,夏普比率下降直接制约了对长债的投资意愿。在监管指标压力下,2023 年至 2025 年国有大行银行账簿的平均剩余期限整体呈下降趋势,表明银行金融投资期限持续受限。2024 至 2025 年存量政府债平均期限每年增长 0.5 年以上,而测算显示到 2027 年 7 月中旬,存量政府债期限较上年同期仅提升约 0.11 年,远低于此前的增幅。
聚焦固定收益专题:久期上的供需失衡。对于基金等资产管理机构而言,虽然投资范围内不存在硬性的久期管控指标,但在利率持续下行环境下,票息收入不断减少,而拉长持债久期又会带来净值波动加剧的问题,债券资产实质上进入了低收益高波动阶段,夏普比率下降直接制约了对长债的投资意愿。在监管指标压力下,2023 年至 2025 年国有大行银行账簿的平均剩余期限整体呈下降趋势,表明银行金融投资期限持续受限。2024 至 2025 年存量政府债平均期限每年增长 0.5 年以上,而测算显示到 2027 年 7 月中旬,存量政府债期限较上年同期仅提升约 0.11 年,远低于此前的增幅。
聚焦固定收益专题:久期上的供需失衡。对于基金等资产管理机构而言,虽然投资范围内不存在硬性的久期管控指标,但在利率持续下行环境下,票息收入不断减少,而拉长持债久期又会带来净值波动加剧的问题,债券资产实质上进入了低收益高波动阶段,夏普比率下降直接制约了对长债的投资意愿。在监管指标压力下,2023 年至 2025 年国有大行银行账簿的平均剩余期限整体呈下降趋势,表明银行金融投资期限持续受限。2024 至 2025 年存量政府债平均期限每年增长 0.5 年以上,而测算显示到 2027 年 7 月中旬,存量政府债期限较上年同期仅提升约 0.11 年,远低于此前的增幅。核心数据:尽管今年以来资金面维持宽松,推动中短端利差明显压缩,8 月 10日,5 年与 2 年国债利差已降至 2023 年以来的 22%分位数,但 30-10 年国债利差始终未能有效下行,今年 3 月最高触及 56 个基点附近,8 月 10 日在 45bps,处于 85%分位数,10 年与 5 年国债利差保持在 90%分位数;在此背景下,基金继续拉久期的赔率明显低于此前阶段——30-10 年国债利差虽仍在 50 个基点左右,但当市场整体久期已升至高位,利差进一步压缩的空间受限,新增久期暴露带来的边际回报下降,而净值波动风险却在上升;随着行业向分红险全面转型,一季度寿险公司热销产品中分红险占总保费比重已达 48%。
本报告由国盛证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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重点分析了久期、供需、固定收益专题、久期上的供需失衡等议题。