聚焦固收专题:30Y活跃券换券策略。回溯近两年 8 只 30Y 特别国债的新老券利差,其演进路径普遍呈“V”型走势:新券上市后,伴随成交活跃度逐步提升,市场交易资金开始向新券集中,利差趋于收窄;续发持续推进过程中,新券存量与成交深度不断夯实,利差维持在相对低位;而当续发接近尾声、后续供给空间收窄,叠加下一只新券发行预期升温,市场开始提前调仓,原活跃券流动性溢价消退,利差再度走阔,标志着上一轮切券交易逐步进入收尾阶段。当前阶段,26T2 存量最大(3400 亿)、相对安全,且26T4 与 26T2 利差已处于历史 38.34%分位附近,“多 T4、空 T2”套利接近尾声,建议 26T2 持有为主。
聚焦固收专题:30Y活跃券换券策略。回溯近两年 8 只 30Y 特别国债的新老券利差,其演进路径普遍呈“V”型走势:新券上市后,伴随成交活跃度逐步提升,市场交易资金开始向新券集中,利差趋于收窄;续发持续推进过程中,新券存量与成交深度不断夯实,利差维持在相对低位;而当续发接近尾声、后续供给空间收窄,叠加下一只新券发行预期升温,市场开始提前调仓,原活跃券流动性溢价消退,利差再度走阔,标志着上一轮切券交易逐步进入收尾阶段。当前阶段,26T2 存量最大(3400 亿)、相对安全,且26T4 与 26T2 利差已处于历史 38.34%分位附近,“多 T4、空 T2”套利接近尾声,建议 26T2 持有为主。
聚焦固收专题:30Y活跃券换券策略。回溯近两年 8 只 30Y 特别国债的新老券利差,其演进路径普遍呈“V”型走势:新券上市后,伴随成交活跃度逐步提升,市场交易资金开始向新券集中,利差趋于收窄;续发持续推进过程中,新券存量与成交深度不断夯实,利差维持在相对低位;而当续发接近尾声、后续供给空间收窄,叠加下一只新券发行预期升温,市场开始提前调仓,原活跃券流动性溢价消退,利差再度走阔,标志着上一轮切券交易逐步进入收尾阶段。当前阶段,26T2 存量最大(3400 亿)、相对安全,且26T4 与 26T2 利差已处于历史 38.34%分位附近,“多 T4、空 T2”套利接近尾声,建议 26T2 持有为主。核心数据:发行规模测算,预计 26T6 最终总发行量约 2750 亿元,规模低于 26T2 和 26T4,但新券能否成为活跃券并不完全取决于存量规模,25T6 即为典型案例。
本报告由德邦证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了固收、固收专题、30Y活跃券换券策略等议题。